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教育行业动态:后“双减”时代 重塑教育稳健格局

  7月24日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》1,明确对于K12学科类教培的培训时间、营利性、资本化等方面要求。受教培板块影响,含教培、高教、职业教育的教育板块产生较大调整。我们认为教培企业转型仍需要一定周期,而高教板块政策业绩增长稳健,本次调整后估值具有吸引力。

  评论

  K12教培企业开始探索新业务,主要集中于非学历教育方向。根据国家政策指导要求,K12教培机构开始探索更多元化的非学历培训业务,主要布局方向包括素质教育、职业教育和教育信息化。我们认为K12教培机构将根据自身在教研以及教育科技方面的积累积极转型,但素质教育、职业教育单一品类规模有限,需要形成多品类集合效应,而教育信息化渠道建立周期较慢,因而教培公司在人员调整、业务调整等方面仍面临一定的挑战。高等教育、职业教育近期交易情绪低迷,高教板块当前估值具有吸引力。受K12政策影响,二级市场对整个教育板块预期较为悲观。但根据今年5月14日出台的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》,高教板块所涉及的关联交易、收购兼并、举办人变更等方面的不确定性已大幅降低。我们认为民办高等教育:1)具有政策敏感性,但抗风险属性较强,疫情影响下业绩韧性显现;2)内生增长较为稳健:学费、学额增长稳定,独立学院转设也将为其带来利润增长空间;3)外延发展打开第二增长曲线:从并购来看,头部企业具有一定并购溢价优势和较强的集团化整合能力,同时融资渠道多元化降低融资成本,为收并购奠定资金基础,如中教控股希望教育新高教集团;轻资产扩张模式中,基于高等教育产教结合的办学导向,具有一定产业背景的高教公司将能够形成差异化的扩张路径,如东软教育

  估值与建议

  K12教培板块:我们判断教培业监管严格,维持好未来新东方新东方在线、有道中性评级及目标价。高等教育板块:我们认为当前高教企业内生增长稳定、具备并购以及轻资产输出的外延能力,业仍处于高速成长阶段。维持各高教公司评级与目标价,建议分散配置内生盈利预期稳健的优质高教标的,推荐中教控股希望教育新高教集团。此外,我们建议关注民办高等教育中特色发展模式标的,如差异化发展艺术综合教育标的华夏视听教育;轻资产扩张模式探索已初具规模的东软教育;转型线上线下双轮驱动发展的民生教育

  风险

  政策不确定性;高等教育内生增长或外延并购不及预期。

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